这样能飞得更远更高吗？细心的读者阅读上图，定能看出总资产、主营业务收入以及净利润之间的巨大反差。在总资产迅速扩张、主营业务收入也疯长的同时，双鹤药业净利润却一直徘徊在低谷。从投资者角度看，对双鹤药业的各种投资（这些投资进而转化为各类资产）主要目的是追求投资回报。从图1已经看出总资产增长和净利润增长极为不均衡。假设双鹤药业每年新增的资产用于产生新增的利润，那么表1将告诉一个非常触目的结论：新增资产对净利润的贡献率总体而言处于下降趋势，到2003年已经变为负值，且下降幅度骤然增加。这种下降趋势表明，在双鹤药业现有的状况下，其资产潜在赢利能力正在走下坡路，而且速度很快。倘若双鹤药业每年新增的资产并不用于产生新增的利润，那么这些资产对企业的赢利能力就更缺乏意义。对于企业而言，净利润是自身资本积累和持续发展的真实实力，同时也是股东、债权人对企业抱以期望的真实目标。换而言之，如果有人告诉你，通过他的教育和培养方法可以让你的儿子长得很高很胖，但是却手无缚鸡之力，你会怎么想？
这样的资产对于双鹤药业而言是何意义，读者看完表1自会心知肚明。实际运作中企业的资产远比表1所假设的要复杂得多，例如在这期间资产不仅在绝对数量上发生变化，同时也在组成部分、结构上进行改变。但是，如果从抽象的货币数量意义上的资产价值来看，表1对这些新增资产的质量做了一个小小的注解。看来双鹤药业在进行并购时并未对被并购企业的资产状况有所仔细考虑。基于双鹤药业的并购神速，这也不足为怪。这与华润选择东阿阿胶进军医药领域形成截然反差，从图3中东阿阿胶10％左右的净资产收益率可以看出较为优良的资产状况。
资料来源：双鹤药业1999～2003年年报整理
遗憾的是，这些子公司除了在战略上继承了双鹤药业大商贸战略的思路而同样快速扩张、由此又造成更多的双鹤孙公司外，其他方面并无应有的策略和措施。
在对医药并购领域的华润系进行研究时，可以发现华润对于被收购企业均采取强势手段，例如更换管理层、淘汰旧有员工、灌输企业理念和文化等；而在对双鹤药业的收购进行研究时，发现其对被收购企业所采取的措施似乎更为“人性化”，例如较少更换管理层和旧有员工、不会采取措施灌输双鹤理念和文化等。这样的做法，更像是一种投资管理型的风格，然而双鹤药业却缺乏投资管理型所应有的严格的财务控制和法律保障，否则也就不会在投资管理决策和程序上出现诸多弊端。
到此可以得出一个结论，在一系列快速的并购扩张背后，双鹤药业采取的是这样一种集团管理模式：从管理意图上看是战略管理型，从管理风格上看是投资管理型，而从管理措施上看则什么都不“型”，这本身就形成了管理上的冲突和矛盾。同时，它也不是操作管理型，因为它并未细化到对下属企业的日常经营运作进行管理，否则也就不会出现一些员工在子公司上班而母公司双鹤药业并不知情的幽默了。
这不仅容易让人发问，是双鹤有意为之，还是实乃心有余而力不足？从双鹤药业子公司造就的一系列事件中，例如恒康双鹤事件（原恒康双鹤母公司湖北省医药公司将用于出资的资产抵押给银行，形成股权投资差额5000万元）、昆山双鹤事件（昆山双鹤药业涉嫌将原来北京双鹤药业出产的“清朗”感冒药片重新包装，更改生产日期后上市，被苏州市药品监督管理局当场查封），即使是在事件发生后，其管理层却有些手足无措，缺乏集团管理应有的应急机制，那么答案更倾向于后者。
四、华源控股双鹤之后，能够做什么？
在资产质量差、资产结构、资本结构出现问题、集团管理模式摇摆模糊的前提下，双鹤药业的实际控制人易手并不让人出乎意料。而华源在控股上海医药集团之后，目前终于控股北京医药集团（即双鹤药业的实际控制人），一南一北两大医药集团均落入华源的战略布局中。
之前华源一直是双鹤药业在业务运作领域以及并购领域的竞争对手，只不过它比双鹤药业的并购步伐走得更稳一些。而且华源并不简单局限于用资金去堆砌资产，而是在并购扩张的过程中注意两个原则：低成本；借力扩张。
低成本原则自不待言，在以往华源与双鹤的并购竞争中早已表现出来。华源集团旗下华源生命产业有限公司和中国高新技术投资发展有限公司共以现金11.6亿元人民币投资北医集团，占新北医集团50%的股权，此举同时还掌控了国内的大输液行业，因为双鹤药业和华源长富是国内大输液行业的前两家。
借力扩张则取决于华源集团的耐心。低成本扩张本属借力扩张的表现。华源集团在销售渠道的建设上明显表现出与双鹤药业不同的风格。华源集团目前已控股上药集团，而上药集团又与重庆太极、广州药业等达成销售战略联盟。这样既拓展了华源的医药销售区域和营销途径，同时又未耗费巨额资金成本、以及管理所需新增的人力成本等等。
按照并购的一般规律，华源在控股双鹤之后，会做的事情主要有：资产重组；管理层变革。资产若不重组，双鹤药业将沿着目前的状态继续下滑；管理层不变革，则资产重组多次也可能无效。这也是买企业和买产品的不同之处。从本文的前述分析可以看出，双鹤药业表面上失于资产，实际却败在管理上。与所有的并购一样，并购后将是华源与北医集团、双鹤药业的整合期。在华源就并购事宜与北医集团接触期间，双鹤药业已经发生震惊医药圈的人事动荡；而这并未结束，并购之后或许还会有故事不断上演。
行文至此，原本想以华源此次对北医的并购模式进行总结作为结尾，但是突然觉得这并不重要，重要的是，对于医药领域内的并购者而言，需要静下心来反思并购的“度”的问题，掌控好医药并购的五个“度”：速度、广度、深度、长度和高度。具体问题请见表4。
遗憾的是，这些子公司除了在战略上继承了双鹤药业大商贸战略的思路而同样快速扩张、由此又造成更多的双鹤孙公司外，其他方面并无应有的策略和措施。
在对医药并购领域的华润系进行研究时，可以发现华润对于被收购企业均采取强势手段，例如更换管理层、淘汰旧有员工、灌输企业理念和文化等；而在对双鹤药业的收购进行研究时，发现其对被收购企业所采取的措施似乎更为“人性化”，例如较少更换管理层和旧有员工、不会采取措施灌输双鹤理念和文化等。这样的做法，更像是一种投资管理型的风格，然而双鹤药业却缺乏投资管理型所应有的严格的财务控制和法律保障，否则也就不会在投资管理决策和程序上出现诸多弊端。
到此可以得出一个结论，在一系列快速的并购扩张背后，双鹤药业采取的是这样一种集团管理模式：从管理意图上看是战略管理型，从管理风格上看是投资管理型，而从管理措施上看则什么都不“型”，这本身就形成了管理上的冲突和矛盾。同时，它也不是操作管理型，因为它并未细化到对下属企业的日常经营运作进行管理，否则也就不会出现一些员工在子公司上班而母公司双鹤药业并不知情的幽默了。
这不仅容易让人发问，是双鹤有意为之，还是实乃心有余而力不足？从双鹤药业子公司造就的一系列事件中，例如恒康双鹤事件（原恒康双鹤母公司湖北省医药公司将用于出资的资产抵押给银行，形成股权投资差额5000万元）、昆山双鹤事件（昆山双鹤药业涉嫌将原来北京双鹤药业出产的“清朗”感冒药片重新包装，更改生产日期后上市，被苏州市药品监督管理局当场查封），即使是在事件发生后，其管理层却有些手足无措，缺乏集团管理应有的应急机制，那么答案更倾向于后者。
四、华源控股双鹤之后，能够做什么？
在资产质量差、资产结构、资本结构出现问题、集团管理模式摇摆模糊的前提下，双鹤药业的实际控制人易手并不让人出乎意料。而华源在控股上海医药集团之后，目前终于控股北京医药集团（即双鹤药业的实际控制人），一南一北两大医药集团均落入华源的战略布局中。
之前华源一直是双鹤药业在业务运作领域以及并购领域的竞争对手，只不过它比双鹤药业的并购步伐走得更稳一些。而且华源并不简单局限于用资金去堆砌资产，而是在并购扩张的过程中注意两个原则：低成本；借力扩张。
低成本原则自不待言，在以往华源与双鹤的并购竞争中早已表现出来。华源集团旗下华源生命产业有限公司和中国高新技术投资发展有限公司共以现金11.6亿元人民币投资北医集团，占新北医集团50%的股权，此举同时还掌控了国内的大输液行业，因为双鹤药业和华源长富是国内大输液行业的前两家。
借力扩张则取决于华源集团的耐心。低成本扩张本属借力扩张的表现。华源集团在销售渠道的建设上明显表现出与双鹤药业不同的风格。华源集团目前已控股上药集团，而上药集团又与重庆太极、广州药业等达成销售战略联盟。这样既拓展了华源的医药销售区域和营销途径，同时又未耗费巨额资金成本、以及管理所需新增的人力成本等等。
按照并购的一般规律，华源在控股双鹤之后，会做的事情主要有：资产重组；管理层变革。资产若不重组，双鹤药业将沿着目前的状态继续下滑；管理层不变革，则资产重组多次也可能无效。这也是买企业和买产品的不同之处。从本文的前述分析可以看出，双鹤药业表面上失于资产，实际却败在管理上。与所有的并购一样，并购后将是华源与北医集团、双鹤药业的整合期。在华源就并购事宜与北医集团接触期间，双鹤药业已经发生震惊医药圈的人事动荡；而这并未结束，并购之后或许还会有故事不断上演。
行文至此，原本想以华源此次对北医的并购模式进行总结作为结尾，但是突然觉得这并不重要，重要的是，对于医药领域内的并购者而言，需要静下心来反思并购的“度”的问题，掌控好医药并购的五个“度”：速度、广度、深度、长度和高度。具体问题请见表4。
遗憾的是，这些子公司除了在战略上继承了双鹤药业大商贸战略的思路而同样快速扩张、由此又造成更多的双鹤孙公司外，其他方面并无应有的策略和措施。
在对医药并购领域的华润系进行研究时，可以发现华润对于被收购企业均采取强势手段，例如更换管理层、淘汰旧有员工、灌输企业理念和文化等；而在对双鹤药业的收购进行研究时，发现其对被收购企业所采取的措施似乎更为“人性化”，例如较少更换管理层和旧有员工、不会采取措施灌输双鹤理念和文化等。这样的做法，更像是一种投资管理型的风格，然而双鹤药业却缺乏投资管理型所应有的严格的财务控制和法律保障，否则也就不会在投资管理决策和程序上出现诸多弊端。
到此可以得出一个结论，在一系列快速的并购扩张背后，双鹤药业采取的是这样一种集团管理模式：从管理意图上看是战略管理型，从管理风格上看是投资管理型，而从管理措施上看则什么都不“型”，这本身就形成了管理上的冲突和矛盾。同时，它也不是操作管理型，因为它并未细化到对下属企业的日常经营运作进行管理，否则也就不会出现一些员工在子公司上班而母公司双鹤药业并不知情的幽默了。
这不仅容易让人发问，是双鹤有意为之，还是实乃心有余而力不足？从双鹤药业子公司造就的一系列事件中，例如恒康双鹤事件（原恒康双鹤母公司湖北省医药公司将用于出资的资产抵押给银行，形成股权投资差额5000万元）、昆山双鹤事件（昆山双鹤药业涉嫌将原来北京双鹤药业出产的“清朗”感冒药片重新包装，更改生产日期后上市，被苏州市药品监督管理局当场查封），即使是在事件发生后，其管理层却有些手足无措，缺乏集团管理应有的应急机制，那么答案更倾向于后者。
四、华源控股双鹤之后，能够做什么？
在资产质量差、资产结构、资本结构出现问题、集团管理模式摇摆模糊的前提下，双鹤药业的实际控制人易手并不让人出乎意料。而华源在控股上海医药集团之后，目前终于控股北京医药集团（即双鹤药业的实际控制人），一南一北两大医药集团均落入华源的战略布局中。
之前华源一直是双鹤药业在业务运作领域以及并购领域的竞争对手，只不过它比双鹤药业的并购步伐走得更稳一些。而且华源并不简单局限于用资金去堆砌资产，而是在并购扩张的过程中注意两个原则：低成本；借力扩张。
低成本原则自不待言，在以往华源与双鹤的并购竞争中早已表现出来。华源集团旗下华源生命产业有限公司和中国高新技术投资发展有限公司共以现金11.6亿元人民币投资北医集团，占新北医集团50%的股权，此举同时还掌控了国内的大输液行业，因为双鹤药业和华源长富是国内大输液行业的前两家。
借力扩张则取决于华源集团的耐心。低成本扩张本属借力扩张的表现。华源集团在销售渠道的建设上明显表现出与双鹤药业不同的风格。华源集团目前已控股上药集团，而上药集团又与重庆太极、广州药业等达成销售战略联盟。这样既拓展了华源的医药销售区域和营销途径，同时又未耗费巨额资金成本、以及管理所需新增的人力成本等等。
按照并购的一般规律，华源在控股双鹤之后，会做的事情主要有：资产重组；管理层变革。资产若不重组，双鹤药业将沿着目前的状态继续下滑；管理层不变革，则资产重组多次也可能无效。这也是买企业和买产品的不同之处。从本文的前述分析可以看出，双鹤药业表面上失于资产，实际却败在管理上。与所有的并购一样，并购后将是华源与北医集团、双鹤药业的整合期。在华源就并购事宜与北医集团接触期间，双鹤药业已经发生震惊医药圈的人事动荡；而这并未结束，并购之后或许还会有故事不断上演。
行文至此，原本想以华源此次对北医的并购模式进行总结作为结尾，但是突然觉得这并不重要，重要的是，对于医药领域内的并购者而言，需要静下心来反思并购的“度”的问题，掌控好医药并购的五个“度”：速度、广度、深度、长度和高度。具体问题请见表4。
遗憾的是，这些子公司除了在战略上继承了双鹤药业大商贸战略的思路而同样快速扩张、由此又造成更多的双鹤孙公司外，其他方面并无应有的策略和措施。
在对医药并购领域的华润系进行研究时，可以发现华润对于被收购企业均采取强势手段，例如更换管理层、淘汰旧有员工、灌输企业理念和文化等；而在对双鹤药业的收购进行研究时，发现其对被收购企业所采取的措施似乎更为“人性化”，例如较少更换管理层和旧有员工、不会采取措施灌输双鹤理念和文化等。这样的做法，更像是一种投资管理型的风格，然而双鹤药业却缺乏投资管理型所应有的严格的财务控制和法律保障，否则也就不会在投资管理决策和程序上出现诸多弊端。
到此可以得出一个结论，在一系列快速的并购扩张背后，双鹤药业采取的是这样一种集团管理模式：从管理意图上看是战略管理型，从管理风格上看是投资管理型，而从管理措施上看则什么都不“型”，这本身就形成了管理上的冲突和矛盾。同时，它也不是操作管理型，因为它并未细化到对下属企业的日常经营运作进行管理，否则也就不会出现一些员工在子公司上班而母公司双鹤药业并不知情的幽默了。
这不仅容易让人发问，是双鹤有意为之，还是实乃心有余而力不足？从双鹤药业子公司造就的一系列事件中，例如恒康双鹤事件（原恒康双鹤母公司湖北省医药公司将用于出资的资产抵押给银行，形成股权投资差额5000万元）、昆山双鹤事件（昆山双鹤药业涉嫌将原来北京双鹤药业出产的“清朗”感冒药片重新包装，更改生产日期后上市，被苏州市药品监督管理局当场查封），即使是在事件发生后，其管理层却有些手足无措，缺乏集团管理应有的应急机制，那么答案更倾向于后者。
四、华源控股双鹤之后，能够做什么？
在资产质量差、资产结构、资本结构出现问题、集团管理模式摇摆模糊的前提下，双鹤药业的实际控制人易手并不让人出乎意料。而华源在控股上海医药集团之后，目前终于控股北京医药集团（即双鹤药业的实际控制人），一南一北两大医药集团均落入华源的战略布局中。
之前华源一直是双鹤药业在业务运作领域以及并购领域的竞争对手，只不过它比双鹤药业的并购步伐走得更稳一些。而且华源并不简单局限于用资金去堆砌资产，而是在并购扩张的过程中注意两个原则：低成本；借力扩张。
低成本原则自不待言，在以往华源与双鹤的并购竞争中早已表现出来。华源集团旗下华源生命产业有限公司和中国高新技术投资发展有限公司共以现金11.6亿元人民币投资北医集团，占新北医集团50%的股权，此举同时还掌控了国内的大输液行业，因为双鹤药业和华源长富是国内大输液行业的前两家。
借力扩张则取决于华源集团的耐心。低成本扩张本属借力扩张的表现。华源集团在销售渠道的建设上明显表现出与双鹤药业不同的风格。华源集团目前已控股上药集团，而上药集团又与重庆太极、广州药业等达成销售战略联盟。这样既拓展了华源的医药销售区域和营销途径，同时又未耗费巨额资金成本、以及管理所需新增的人力成本等等。
按照并购的一般规律，华源在控股双鹤之后，会做的事情主要有：资产重组；管理层变革。资产若不重组，双鹤药业将沿着目前的状态继续下滑；管理层不变革，则资产重组多次也可能无效。这也是买企业和买产品的不同之处。从本文的前述分析可以看出，双鹤药业表面上失于资产，实际却败在管理上。与所有的并购一样，并购后将是华源与北医集团、双鹤药业的整合期。在华源就并购事宜与北医集团接触期间，双鹤药业已经发生震惊医药圈的人事动荡；而这并未结束，并购之后或许还会有故事不断上演。
行文至此，原本想以华源此次对北医的并购模式进行总结作为结尾，但是突然觉得这并不重要，重要的是，对于医药领域内的并购者而言，需要静下心来反思并购的“度”的问题，掌控好医药并购的五个“度”：速度、广度、深度、长度和高度。具体问题请见表4。
遗憾的是，这些子公司除了在战略上继承了双鹤药业大商贸战略的思路而同样快速扩张、由此又造成更多的双鹤孙公司外，其他方面并无应有的策略和措施。
在对医药并购领域的华润系进行研究时，可以发现华润对于被收购企业均采取强势手段，例如更换管理层、淘汰旧有员工、灌输企业理念和文化等；而在对双鹤药业的收购进行研究时，发现其对被收购企业所采取的措施似乎更为“人性化”，例如较少更换管理层和旧有员工、不会采取措施灌输双鹤理念和文化等。这样的做法，更像是一种投资管理型的风格，然而双鹤药业却缺乏投资管理型所应有的严格的财务控制和法律保障，否则也就不会在投资管理决策和程序上出现诸多弊端。
到此可以得出一个结论，在一系列快速的并购扩张背后，双鹤药业采取的是这样一种集团管理模式：从管理意图上看是战略管理型，从管理风格上看是投资管理型，而从管理措施上看则什么都不“型”，这本身就形成了管理上的冲突和矛盾。同时，它也不是操作管理型，因为它并未细化到对下属企业的日常经营运作进行管理，否则也就不会出现一些员工在子公司上班而母公司双鹤药业并不知情的幽默了。
这不仅容易让人发问，是双鹤有意为之，还是实乃心有余而力不足？从双鹤药业子公司造就的一系列事件中，例如恒康双鹤事件（原恒康双鹤母公司湖北省医药公司将用于出资的资产抵押给银行，形成股权投资差额5000万元）、昆山双鹤事件（昆山双鹤药业涉嫌将原来北京双鹤药业出产的“清朗”感冒药片重新包装，更改生产日期后上市，被苏州市药品监督管理局当场查封），即使是在事件发生后，其管理层却有些手足无措，缺乏集团管理应有的应急机制，那么答案更倾向于后者。
四、华源控股双鹤之后，能够做什么？
在资产质量差、资产结构、资本结构出现问题、集团管理模式摇摆模糊的前提下，双鹤药业的实际控制人易手并不让人出乎意料。而华源在控股上海医药集团之后，目前终于控股北京医药集团（即双鹤药业的实际控制人），一南一北两大医药集团均落入华源的战略布局中。
之前华源一直是双鹤药业在业务运作领域以及并购领域的竞争对手，只不过它比双鹤药业的并购步伐走得更稳一些。而且华源并不简单局限于用资金去堆砌资产，而是在并购扩张的过程中注意两个原则：低成本；借力扩张。
低成本原则自不待言，在以往华源与双鹤的并购竞争中早已表现出来。华源集团旗下华源生命产业有限公司和中国高新技术投资发展有限公司共以现金11.6亿元人民币投资北医集团，占新北医集团50%的股权，此举同时还掌控了国内的大输液行业，因为双鹤药业和华源长富是国内大输液行业的前两家。
借力扩张则取决于华源集团的耐心。低成本扩张本属借力扩张的表现。华源集团在销售渠道的建设上明显表现出与双鹤药业不同的风格。华源集团目前已控股上药集团，而上药集团又与重庆太极、广州药业等达成销售战略联盟。这样既拓展了华源的医药销售区域和营销途径，同时又未耗费巨额资金成本、以及管理所需新增的人力成本等等。
按照并购的一般规律，华源在控股双鹤之后，会做的事情主要有：资产重组；管理层变革。资产若不重组，双鹤药业将沿着目前的状态继续下滑；管理层不变革，则资产重组多次也可能无效。这也是买企业和买产品的不同之处。从本文的前述分析可以看出，双鹤药业表面上失于资产，实际却败在管理上。与所有的并购一样，并购后将是华源与北医集团、双鹤药业的整合期。在华源就并购事宜与北医集团接触期间，双鹤药业已经发生震惊医药圈的人事动荡；而这并未结束，并购之后或许还会有故事不断上演。
行文至此，原本想以华源此次对北医的并购模式进行总结作为结尾，但是突然觉得这并不重要，重要的是，对于医药领域内的并购者而言，需要静下心来反思并购的“度”的问题，掌控好医药并购的五个“度”：速度、广度、深度、长度和高度。具体问题请见表4。
表 4 并购的五个“度”
|
并购的“度” |
包含的问题 |
|
并购的速度 |
并购的速度是过快？还是太慢？既包括并购的企业数量也包括资产数量。 |
|
并购的广度 |
并购的范围是过宽？还是过窄？这里的范围包括产业、业务领域、区域等。 |
|
并购的深度 |
并购触及的领域是过浅？还是太深？能否掌控所涉及的产业链？ |
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并购的长度 |
并购的周期过长？还是太短？需要多长的间歇期加以整合或调整？ |
|
并购的高度 |
并购对于已有的战略有何意义？并购后战略会发生何种改变？ |
